中邮证券：给予思泉新材买入评级

  中邮证券有限责任公司吴文吉近期对思泉新材301489）进行研究并发布了研究报告《思源创新，泉泽天下》，本报告对思泉新材给出买入评级，当前股价为60.93元。

  2024年上半年，公司纯收入能力保持稳定，实现营业收入2.16亿元，同比增长11.48%，同时，为紧跟行业发展的新趋势、优化客户结构，公司经营事物的规模不断拓展，报告期内新纳入合并报表范围的子公司在初创阶段期间费用增多，归属于上市公司股东的净利润2,290.63万元，同比下降4.04%。

  通过收购布局新业务，AG玻璃，散热风扇，液态硅胶开拓新市场。公司依托较高的品牌知名度、较强的技术积累和优质的客户资源，紧跟行业发展的新趋势，积极通过新设、收购兼并等方式布局新业务。通过设立广东思泉电子玻璃有限公司推进AG玻璃在教育平板、会议平板、工控触摸产品和高端显示类产品等领域的应用；通过收购东莞市泛硕电子科技有限公司，推进散热风扇在汽车、笔电、服务器等领域的应用；通过收购广东可铭精密模具有限公司推进液态硅胶在手机、平板电脑等领域的应用。

  大客户积极布局，多应用领域开拓。公司深耕散热行业多年积累了众多优质且稳定的客户资源，服务的终端品牌有北美大客户、小米、vivo、三星、谷歌、ABB、伟创力、比亚迪002594）、富士康华星光电、深天马、闻泰通讯、华勤通讯、龙旗电子等。公司将充分的利用优秀的制程管理经验、多年散热方案设计经验、完善的质量管理体系、高效的采购管理系统、良好的配套生产能力、较强的成本控制水平以及工艺改进优势，在持续稳固消费电子行业客户的基础上，加大力度开发笔电、通信、新能源汽车、光伏储能、服务器等别的行业的客户，促进公司持续健康发展，逐步提升市场占有率、巩固和提升行业地位。报告期内，公司业务在消费电子领域稳健发展，其中北美大客户订单需求快速上涨，公司在北美大客户的市场占有率持续提升；在汽车领域收入实现较大幅度增长；在智能家居、无人机等领域取得突破，成功与相关行业知名客户建立了合作关系。

  积极拓展产能，扩大产品线和应用领域。为应对市场发展的新趋势，提升公司市场竞争力，公司拟使用自有资金或自筹资金不超过4.2亿元人民币投资建设思泉新材(东莞)精密制造项目，建设年产6000万片的不锈钢VC项目；年产600万套的散热模组项目；年产1440万件的钛合金结构件项目；年产470万套的散热风扇项目；年产1亿片的液态硅胶项目。面向消费电子、新能源汽车、储能及光伏逆变器等市场，规划建设现代化的生产车间及配套设施引进先进的生产制造设备及相应人员，提升公司现在存在液态硅胶、散热模组、散热风扇、钛合金结构件等热管理产品的生产能力、研发能力和市场竞争力，是公司实施发展的策略的重要举措，有助于提升公司整体竞争实力。目前，公司募投项目新厂区已开始陆续投产公司正在根据生产情况对生产线逐步优化和调整，以确保后续全面投产后能够高效、稳定地运行，加快产能爬坡进度。

  战略聚焦热管理领域，提升公司品牌竞争力。公司将继续推进热管理“材料+组件+散热系统”的产品策略和全球化市场战略，完善和丰富公司热管理产品体系，不断研发和积累热管理产品在消费电子、通信设施、新能源汽车、光伏、储能等领域的应用技术持续提升公司热管理材料的技术水平，积极布局和拓展公司产品在通信、汽车电子、工业控制、储能、光伏逆变器、安防监控、智能物联网等领域的客户；努力将纳米防护材料业务打造为公司第二业务增长曲线，为公司盈利水平的持续提升和健康稳健发展坚定基础。

  我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入5.7/7.7/10.8亿元，实现归母净利润分别为0.8/1.1/1.7亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为45倍、32倍、21倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

  行业和市场之间的竞争风险；海外业务经营风险；创新或新产品不达预期风险；原材料价格波动风险。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算，山西证券潘宁河研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.72%，其预测2024年度归属净利润为盈利7800万，根据现价换算的预测PE为45.1。